弱预期与强产业的博弈，钢铁行业依然健康

　　因8月份宏观数据不及预期，以及建材库存的连续累积，当前黑色运行逻辑已由供给端环保限产收缩，转化为需求端不及预期。上周，黑色品种主力合约贴水比例的持续扩大。在螺纹钢现货价格并未出现大幅下跌，供需依然维持紧平衡，产量难以大幅增加（环保限产），以及库存仍处***低位的情况下，主力合约仍***会以反弹上涨的方式修复贴水，但前提是螺纹钢需求环比大幅改善，需求增量释放。

　　从供给端看，在钢厂利润维持高位的情况下，粗钢产量维持高位，据***统计局数据，2017 年1月~8 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为56641万吨、48670万吨和74518万吨，同比分别增长5.6%、3.6%和1.2%。目前，钢厂利润较为可观，钢厂都尽***可能满负荷生产。另外，从找钢网统计的数据看，主要钢厂产量无明显增加，随着环保施压、检修增加，预计供给端会持续收缩。

　　库存方面，建材工业材逐步分化，找钢网监测的建材库存数据（包含17个城市的61个仓库）显示，库存总量为312.77万吨，较上周增加10.9万吨，较上月同期（以8月16日数据作比较）增加41.02万吨。热卷库存数据（包含17个城市的61个仓库），库存总量为135.6万吨，较上周减少2.76万吨，较上月同期（以8月16日数据作比较）增加4.6万吨。整体看工业材率先进入去库阶段，同时9月份北材南下量增多，达到去年11月份水平，南北价差及北方环保影响或为主要因素，重点关注未来北方资源地价格及需求变化。

　　（建材库存）

　　（热卷库存）

　　从需求端看，地产逐步走弱，基建需求仍然维持高位，进入9月份，虽然环保影响部分需求，但建材成交依然稳步放量，同时在受下游终端补库影响，冷轧成交在低迷半年后需求启动较明显。从宝钢、沙钢等大型钢企的价格政策看，钢厂依然挺价，钢厂接单受终端需求影响依然充足，钢铁行业供需依然健康。后期在供需紧平衡下关注成交的释放能否带动建材库存转头向下。

　　结语，宏观及需求预期转悲与产业依然健康博弈，期现背离，盘面贴水加大，在供给侧改革和环保的大背景下，叠加政策利多，难言黑色行情转空，目前经济维稳的政策储备依然充足，过分渲染需求走弱的悲观预期或得不偿失，后期关注需求释放程度，以及政策对供需结构的影响。

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